בין אם אתם יזמים שמוכרים חלק מהחברה, משקיעים שנכנסים לתאגיד קיים, או בעלי מניות שמעוניינים להיפרד – העסקה שלכם תעבור דרך מסמך אחד מרכזי: הסכם מכירת מניות (Share Purchase Agreement – SPA). זהו חוזה מחייב, מורכב ומשמעותי שמטרתו להסדיר את כל תנאי העסקה: מה בדיוק נמכר, בכמה, מתי, באילו תנאים, מה קורה אם משהו משתבש ואיך מגנים על האינטרסים של שני הצדדים.
עו"ד רועי בוכניק, מומחה למשפט מסחרי, ליטיגציה תאגידית וליווי עסקאות מורכבות, מלווה תהליכי רכישת ומכירת מניות בתאגידים מכל הסוגים – מחברות סטארט-אפ ועד תאגידי נדל"ן, מביא כאן מדריך מלא שמפרק עבורכם את ההסכם הזה לחלקים ברורים.
מהו הסכם מכירת מניות (SPA)?
הסכם SPA הוא חוזה משפטי שמסדיר את מכירתן של מניות בין מוכר לרוכש. מדובר בעסקה למכירת זכויות הבעלות בחברה – לעיתים 100% מהמניות ולעיתים רק חלק מהן. הסכם כזה לא עוסק בנכסי החברה עצמה, אלא בזכויות של הבעלים בה.
ההסכם קובע את המחיר, את מנגנון התשלום, את ההתחייבויות של הצדדים, את הגילויים שהמוכר נדרש לחשוף, ואת התנאים שצריכים להתקיים לפני שהעסקה תושלם בפועל.
מתי חותמים על SPA?
בדרך כלל חותמים על SPA לאחר מו״מ ראשוני, חתימה על Term Sheet, ביצוע בדיקות נאותות (Due Diligence) והגעה להבנות בסיסיות על העסקה. ההסכם מגיע כשכבר יש הבנה מי המוכר, מי הקונה, מה נמכר, כמה משלמים – וכעת צריך לעגן את הכל משפטית ולסגור את הפינות.
למה ההסכם הזה כל כך חשוב?
רכישת או מכירת מניות נראית לפעמים כמו עסקה פשוטה – אבל בפועל, היא מעבירה שליטה, אחריות, סיכונים וזכויות. בלי הסכם נכון, אחד הצדדים עלול להיתקע עם התחייבויות נסתרות, לגלות מידע מהותי רק לאחר סגירת העסקה, או להסתבך משפטית.
SPA מנוסח היטב הוא לא רק הגנה משפטית – הוא גם כלי אסטרטגי שמאפשר לנהל את הסיכונים, לתאם ציפיות ולמנוע סכסוכים עתידיים.
מה כולל הסכם מכירת מניות?
תיאור העסקה
הסעיף המרכזי: כמה מניות נמכרות, של איזו חברה, באיזה מחיר, ובאילו תנאים. לעיתים נקבעים מנגנוני התאמה למחיר לפי תוצאות עתידיות (כמו "Earn-Out").
תנאים מוקדמים (Conditions Precedent)
אלה תנאים שחייבים להתקיים כדי שהעסקה תיכנס לתוקף: אישורים רגולטוריים, הסכמת דירקטוריון, הסדרת חובות, ביטול התחייבויות של החברה ועוד.
הצהרות והתחייבויות (Reps & Warranties)
המוכר מצהיר שהמניות שייכות לו, שאין תביעות משפטיות תלויות, שהדוחות הכספיים מדויקים, שאין חובות לא ידועים וכו'. סעיפים אלו קריטיים – הפרה שלהם יכולה לבטל את העסקה או להוביל לפיצוי.
מנגנוני פיצוי ושיפוי (Indemnification)
מה קורה אם מסתבר שהמוכר הסתיר מידע או הצהיר הצהרה שגויה? הסכם טוב יכלול מנגנוני שיפוי, קיזוז, החזר תשלומים ועוד.
הצהרות מצד הרוכש
הרוכש מצהיר שהוא הבין את מצב החברה, ביצע בדיקות, לא סומך רק על דברי המוכר וכדומה, מה שמגן על המוכר מתביעות בעתיד.
סודיות ואי-תחרות
סעיפים שמונעים מהמוכר לפעול נגד החברה או לחשוף מידע עסקי – במיוחד אם חלק מהבעלות נשאר אצלו.
מנגנוני יישוב סכסוכים
מה עושים אם הצדדים לא מסכימים על פרשנות ההסכם? בוררות, גישור, סמכות שיפוט – הכל צריך להיות כתוב מראש.
מה ההבדל בין מכירת מניות לבין מכירת נכסי חברה?
בעסקת מניות, הבעלות בחברה עצמה מועברת – כולל הנכסים, ההתחייבויות, העובדים וההיסטוריה. בעסקת נכסים (Asset Deal), רק חלק מהנכסים נמכרים (למשל ציוד, לקוחות או מוניטין), והחברה עצמה נשארת בבעלות המוכר.
לכן SPA כרוך לרוב בסיכון גבוה יותר לרוכש – והוא נדרש לבדוק היטב את מצבה של החברה, כי הוא נכנס לתוך הישות המשפטית עצמה.
איך מוודאים שההסכם בנוי נכון?
בקצרה: לא עושים את זה לבד. עסקה של מכירת מניות, גם אם היא נראית פשוטה, עלולה להסתבך אם אין ליווי משפטי מקצועי. כל סעיף שלא נוסח בזהירות – עלול לחשוף אתכם להשלכות כספיות ומשפטיות כבדות.
עו"ד מסחרי מנוסה יודע לזהות נקודות תורפה, לנסח מנגנוני הגנה, ולהתאים את ההסכם למטרות העסקיות של כל צד.
דגשים מיוחדים בעסקאות SPA
- בדיקת הרגולציה – האם העסקה דורשת אישור רגולטורי של רשות התחרות או של רשות ניירות ערך?
- הסכמים קיימים – האם יש סעיפי Right of First Refusal, Drag Along, Tag Along?
- השפעה על עובדים – האם שינוי הבעלות דורש עדכון חוזים?
- מיסוי – תכנון מס נכון יכול לחסוך עשרות אחוזים מהתמורה.
- סיכונים ביטוחיים – מה קורה עם תביעות עתידיות על נזקים מהעבר?
מתי כדאי להכניס שמאי/יועץ עסקי לתהליך?
בעת קביעת שווי המניות, במיוחד אם אין הסכמה ברורה בין הצדדים. שמאי עסקי יוכל להעריך את שווי החברה על בסיס דוחות, תחזיות ושוק רלוונטי. זה חשוב במיוחד בעסקאות שבהן אחד הצדדים ממשיך להיות מעורב בחברה גם לאחר המכירה.
מתי תידרש נאמנות (Escrow)?
אם יש חשש שמידע יתברר רק לאחר סיום העסקה – ייתכן שהצדדים יסכימו להפקיד חלק מהתמורה בחשבון נאמנות לתקופה מסוימת. זה מעניק לרוכש שכבת הגנה נוספת.
מי מנסח את ההסכם – עורך הדין של המוכר או של הרוכש?
לעיתים שני הצדדים מייצגים על ידי עורך דין אחד (בעסקאות פשוטות). בעסקאות מורכבות – לכל צד חשוב שיהיה ייצוג עצמאי, שיגן על האינטרסים שלו בלבד. עו"ד רועי בוכניק, עורך דין מסחרי, ממליץ על ליווי נפרד, כדי למנוע ניגודי עניינים.
טעויות נפוצות בעסקאות SPA
- אי הגדרה מדויקת של התמורה ושל אופן התשלום
- היעדר התייחסות לסיכונים משפטיים או רגולטוריים
- הסכמות בעל פה שלא נכנסו להסכם
- חוסר בדיקות מקדימות מצד הרוכש (Due Diligence חלקי)
- תנאים מוקדמים עמומים או חסרי לוחות זמנים
מה ההבדל בין SPA ל-Term Sheet?
Term Sheet הוא מסמך עקרונות ראשוני – לא מחייב, תמציתי ובד"כ לא מפורט. הוא מכין את הקרקע למשא ומתן. SPA הוא ההסכם הסופי, המחייב, שמכסה את כל ההיבטים המשפטיים, העסקיים והפיננסיים של העסקה.
עו"ד רועי בוכניק – אתכם לאורך כל התהליך כדי להגן על הזכויות שלכם
עו"ד רועי בוכניק הוא עורך דין חברות ועורך דין ליטיגציה מסחרית, בעל ניסיון של ליווי מאות עסקאות מורכבות ולמעלה מ-250 תיקי פירוקי שותפויות, לצד רכישות ומכירות של מניות וכן ייעוץ משפטי לסטארטאפים ותאגידים גדולים.
משרד עו"ד רועי בוכניק מביא יתרון ייחודי: ידע משפטי עמוק לצד ראייה עסקית רחבה, ניסיון פרקטי בעולם הביטוח והיכולת ללוות גם היבטי סיכון והגנה – מה שמבטיח לכם תהליך בטוח, מתואם ורווחי. לשיחה אישית עם עו"ד רועי בוכניק חייגו עכשיו 077-804-9608 או השאירו פרטים באתר כדי שיחזור אליכם ברגע שיתפנה.
